策略研究周报：大势聚焦基本面验证 配置把握高股息、出口及新质生

市场观点：大势聚焦经济基本面验证，预计震荡市不改3 月初市场略有微涨，整体震荡。展望后市，“两会”政策定调基本符合市场预期，后续市场聚焦点重回经济基本面数据验证，预计后市仍将维持震荡格局。一是“两会”对于财政政策以及货币政策定调基本符合预期，市场更多聚焦特别国债发行、新质生产力逻辑链条并关注财政政策、货币政策未来具体执行落地情况；二是3 月即将公布1-2 月经济数据，也是开年以来最能真实反应经济修复力度的一份数据情况，市场侧重点由政策预期转向基本面验证；三是海外美联储主席表明年内降息确定性高，但节奏尚未确定，海外流动性的预期边际好转。以上组合将带动市场进入震荡格局，前期涨幅巨大的成长弹性品种或迎调整。

 市场热点1：如何看待美国2 月就业数据以及美联储后续政策路径？鲍威尔国会证词表明美联储年内降息确定性较高，但启动时点依然不确定，美联储需要对通胀回落获得更多信心、保持谨慎态度，但考虑到近期美国PMI和就业数据有所走弱，降息预期有所提升，外围风险继续缓释。美联储降息预期提升对A 股提振有限，但对有色金属等部分板块催化作用值得关注。

 市场热点2：如何看待近期宏观经济数据？3 月18 日将公布1-2 月宏观经济数据，将验证经济修复力度。尽管春节数据整体略超预期，但剔除多一天假期影响后，改善幅度有限。结合高频数据预测，1-2 月社零同比5.1%，固投同比2.3%，其中制造业5.8%、基建6.8%、地产-9.8%。整体看，预计1-2 月宏观数据不弱，但亦缺乏足够亮点。

 市场热点3：如何看待“两会”后政策关注点？政府工作报告确定的GDP 增速以及各项目标基本符合市场预期。结合政策端表态看，后续市场对政策预期主要集中在以下几个方面：特别国债发行与使用节奏、货币政策进一步宽松路径、新质生产力引领下的产业政策、消费品以旧换新等。

 行业配置：稳健资产再受青睐，配置出口景气机会及春季开工，继续关注“新质生产力”

 整体来看，3 月上旬高股息稳健资产重夺市场青睐，石油石化、公用事业、煤炭等涨幅居前，而此前热度高的成长弹性品种分化，通信、电子排名尚靠前，计算机、传媒等表现转弱，有色金属细分领域黄金、铜类机会异军突起。展望后市配置思路，一是“两会”政策定调基本符合市场预期，3 月市场或进入震荡格局，稳健资产仍有延续性；二是出口数据验证出口景气的持续性，因此出口中期景气机会继续可为；三是规律性基建开工预期机会到后期，注重兑现；四是新质生产力概念不断明晰，政策重视程度和市场关注度不断提高。因而我们认为可以关注以下三条主线加一条主题性机会：

第一条配置主线是延续高股息稳健资产及银行板块。后续市场我们预计呈震荡走势，其中高股息率资产如煤炭、银行、石油石化等有望重回市场方向。再者银行业合理净利润和净息差空间备受呵护，也将带动行业基本面修复。

 第二条配置主线是有共识的出口景气方向。主要包括前期超跌已经跌至区间下限，而近期有景气验证的汽车及零部件，以及业绩支撑的家用电器。

 汽车及零部件行业已调整至较为适宜的位置，未来预计具备修复空间，叠加近期汽车景气阶段性回暖。此外业绩较好、出口支撑、估值低位的家用电 器也具备配置价值。

 第三条配置主线是具备催化同时又具备强周期规律性的基建开工优势领域。央企市值管理考核重要程度提升。节后到3 月中旬是规律性强的基建开工行情。两个逻辑指向同一类资产，关注：水泥、非金属材料、环保设备、专业工程、工程咨询、环境治理、金属新材料、燃气等8 个性价比高的领域。需要注意的是，节奏预计仅持续在3 月中旬前后。

 此外需要重点关注新质生产力带来的主题性机会，预计市场预期一方面是科技创新等技术突破，另一方面则在现有设备、设施等基础上更新换代，主要关注设备更新、半导体设备、工业母机、机器人等机会。

风险提示

美联储降息表态不及预期；国内经济预测存在较大偏差；国内政策宽松程度不及预期；地缘政治冲突风险超预期等。