新宝股份(002705)：外销景气度延续 外销全年收入规模历史新高

　　投资要点：

    　　公司发布24 年业绩快报。公司24 年实现收入168.21 亿元，同比+14.84%，归母净利润10.50 亿元，同比+7.47%。其中24Q4 实现收入41.31 亿元，同比+6.15%，实现归母净利润2.65 亿元，同比+9.95%。

    　　外销景气度持续。经过测算，单季度来看，公司24Q4 外销增长14%，内销下滑11%。我们认为公司外销在高基数的基础上仍保持较高景气度，但受整体消费环境影响，内销单季度销售仍有一定压力。全年来看，公司实现外销收入132 亿元，同比增长22%，创历史新高，实现内销收入37 亿元，同比下降4%。

    　　管理层换血，有望注入新活力。公司前期公告管理层变更，王伟先生接任总裁，张军先生任副总裁。两者均内部已经工作多年，拥有丰富的行业经验，期待公司战略的具体落实及边际变化。

    　　盈利预测及投资建议。公司外销景气度延续多个季度，同时公司依靠研发制造优势，外销持续进行品类拓展，我们预计公司2025-2026 年实现归母净利润12.09 亿元、13.4 亿元，给予公司2025 年15-18 倍PE 估值，对应合理价值区间为22.35-26.82 元，维持“优于大市”评级

    　　风险提示。外需不及预期，内销品牌竞争激烈。