威胜信息(688100)2025年报点评：业绩增长行稳致远 分红+回购充分重视股东回报

　　事件：公司公告2025 年年报，实现营收29.78 亿元，同比增长8.48%；归母净利润6.66 亿元，同比增长5.64%；扣非后归母净利润为6.46 亿元，同比增长5.94%。

    　　业绩增长和在手订单行稳致远，分红+回购充分重视股东回报。根据公司年报内容，2025 年实现营收29.78 亿元，同比增长8.48%；归母净利润6.66亿元，同比增长5.64%；扣非后归母净利润为6.46 亿元，同比增长5.94%。

    　　盈利能力和报表质量方面，2025 年ROE 为19.71%、资产负债率为37.79%，经营性净现金流为5.16 亿元，同比增长8.91%。订单方面，2025 年公司新签订单37.08 亿元，截至年末公司在手合同金额为40.59 亿元，为后续业绩的持续增长提供了有力保障。股东回报方面，2025 年公司现金分红(含中期已实施部分)与股份回购金额合计为4.18 亿元，占比归母净利润为62.75%，重视股东回报。分业务来看：

    　　1）通信网关：实现收入10.28 亿元，同比增长37.66%，收入占比从2024年的27.21%提升至2025 年的34.53%；毛利率为46.31%，同比下降3.45个百分点，毛利占比从2024 年的34.07%提升至2025 年的39.81%，是公司业绩增长的主要来源。

    　　2）通信模块：实现收入4.88 亿元，同比下降37.17%，收入占比从2024年的28.28%下降至2025 年的16.38%；毛利率为44.87%，同比提升4.00个百分点，毛利占比从2024 年的29.09%下降至2025 年的18.30%，收入下降的主要原因是招标规模减少带来客户需求同比减少影响。

    　　3）电监测终端：实现收入8.86 亿元，同比增长6.30%，收入占比从2024年的30.35%微下降至2025 年的29.74%；毛利率为33.85%，同比提升0.79个百分点，毛利占比从2024 年的25.25%微下降至2025 年的25.07%。

    　　盈利预测：考虑到在手订单执行情况，我们调整2026-2028 年公司EPS 分别为1.63、1.85、2.06 元，PE 分别为27、24、21 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：需求走弱、竞争加剧造成盈利能力下降、地缘政治和汇率风险等。