璞泰来(603659)年报点评：一季度业绩增长 持续推进海外布局

　　事件：4 月26 日，公司公布2024 年年度报告及2025 年一季度报告。

    　　投资要点：

    　　公司业绩短期承压。2024 年，公司实现营收134.48 亿元，同比下降12.33%；营业利润15.22 亿元，同比下降35.63%；净利润11.91亿元，同比下降37.72%；扣非后净利润10.63 亿元，同比下降40.30%；经营活动产生的现金流净额23.72 亿元，同比增长112.17%；基本每股收益0.56 元，加权平均净资产收益率6.57%，利润分配预案为每10 股派发现金红利1.70 元(含税)，公司业绩短期承压。其中，公司第四季度实现营收36.08 亿元，同比下降1.21%，环比增长2.85%；净利润-0.48 亿元，主要计提资产减值损失所致。2024年，公司非经常性损益合计1.27 亿元，其中政府补助1.48 亿元；全年各项资产减值准备合计8.26 亿元，其中计提存货跌价损失和其他各项资产减值损失7.92 亿元，而第四季度计提资产减值损失5.09 亿元。

    　　公司致力于新能源材料与装备平台。公司是新能源电池关键材料及自动化装备与服务的综合解决方案商和平台型企业，主营业务涵盖负极材料、涂覆隔膜、PVDF 及粘结剂、复合集流体、纳米氧化铝及勃姆石、铝塑包装膜等新能源电池材料，同时为新能源电池及电池材料产业提供自动化工艺装备及智能制造体系的装备服务。

    　　我国动力和储能锂电池需求持续高增长。中汽协和中国汽车动力电池产业创新联盟统计显示：2024 年我国新能源汽车合计销售1285.90 万辆，同比增长36.10%，合计占比40.92%。2025 年1-3 月，我国新能源汽车销售307.30 万辆，同比增长47.10%，合计占比41.15%。伴随我国新能源汽车销售增长及动力电池出口增加，我国动力电池和其他电池产量持续增长。2024 年我国动力电池和其他电池合计产量1096.80GWh，同比增长40.96%；其中出口197.1GW 。2025 年1-3 月， 我国动力和其他电池合计产量326.30GWh，同比增长74.90%；其中出口61.50GWh。2024 年12月中央经济工作会议明确要实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策；实施提振消费专项行动，加力扩围实施“两新”政策。

    　　2025 年1 月，商务部等印发《关于组好2025 年汽车以旧换新工作的通知》，进一步明确2025 汽车以旧换新补贴政策。叠加动力电池上游材料价格回落至相对合理区间，我国新能源汽车竞争力和性价比提升，总体预计2025 年我国新能源汽车仍将保存两位数增长，对应动力电池需求将持续增长。高工锂电统计显示：2024 年，我国储能锂电池出货335GWh，同比增长62.62%。伴随锂电池价格下降，预计2025 年全球储能锂电池出货量超 500GWh，到2030 年储能电池出货量2300GWh，其中电力储能将成为2025 年增长最主要驱动力。

    　　锂电池关键材料需求增长，但行业竞争加剧。伴随动力电池和储能锂电池需求增长，正负极材料、隔膜等锂电池关键材料需求将受益。

    　　根据GGII 数据显示：2024 年我国锂电池隔膜出货223 亿